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根據(jù)碧水源前三季度的財務(wù)報告：2019年前三季度，碧水源的營業(yè)收入為35.54億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn) 3.37億元。與上年同期相較，二者均大幅增長近 60%。
看到這樣漂亮的成績單，任誰都會認為碧水源資金緊張的局面已經(jīng)在中國城鄉(xiāng)入股后有所緩解，但是近期的種種跡象表明，實際情況可能并沒有這么簡單。
“憋屈”的碧水源
今年三季度，碧水源負債合計達到407.82億元，這個數(shù)字相比于年初的348.43億元有大幅增長。
另外，碧水源今年的已批擔(dān)保引發(fā)不少質(zhì)疑：“碧水源是一家到處做擔(dān)保的企業(yè)”。而今年，碧水源提供擔(dān)保的數(shù)量，似乎也印證了這一點。
根據(jù)碧水源披露的數(shù)據(jù)，截至11月的后一筆擔(dān)保，碧水源為數(shù)十家關(guān)聯(lián)及非關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供擔(dān)保，已審批的擔(dān)保額度高達292億元，是碧水源同期凈資產(chǎn)的1.55倍。
其中，為資產(chǎn)負債率超過70%的被擔(dān)保對象提供的債務(wù)擔(dān)保余額達65.5億元，未來的風(fēng)險不容小覷。
對于頻繁的擔(dān)保行為，碧水源副董事長何愿平接受媒體采訪時表示，其實碧水源是在替當?shù)卣谫Y，PPP項目公司是合資的，過去銀行直接給當?shù)卣谫Y，而規(guī)定調(diào)整后，作為大股東的碧水源就需為項目公司提供融資擔(dān)保，并非碧水源希望多擔(dān)保，而是母公司不擔(dān)保項目就拿不到錢。
何愿平認為，擔(dān)保對母公司的影響并不大，擔(dān)保額也沒有上限要求。因為項目原本是當?shù)卣顿M，所以幾乎不存在風(fēng)險。
碧水源資金的緊張狀況還體現(xiàn)在了放緩工程進度上。
在2019年半年報中，碧水源稱，在國家經(jīng)濟大環(huán)境影響以及降杠桿化解金融風(fēng)險和調(diào)整PPP項目政策的背景下，碧水源上半年減少了對PPP項目的投標與投資、對已有部分PPP項目由于風(fēng)險控制的原因放緩了工程進度、對于部分融資沒有到位的PPP項目未推進工程進度。
此外，實控人股份的高質(zhì)押率，好像也佐證了碧水源的日子確實不太好過。12月6日，碧水源發(fā)布公告稱，公司于近日接到控股股東、實際控制人文劍平的通知，獲悉文劍平所持有公司的部分股份被質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)292,000,000股，質(zhì)權(quán)人中交融資租賃有限公司，本次質(zhì)押占其所持股份比例54.27%，用途為支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展融資增信。
同時，碧水源還有8.07億元的商譽。
碧水源副董事長何愿平也曾坦言，近兩三年，碧水源發(fā)展的很憋屈，主要精力都用在搞錢上了。
子公司上市融資
2017年6月，碧水源發(fā)布對外投資公告，公司擬以8.49億元現(xiàn)金收購交易對手方持有的北京良業(yè)環(huán)境技術(shù)有限公司(下稱“北京良業(yè)”)70%股權(quán)。交易完成后，上市公司合計持有北京良業(yè)80%股權(quán)。
北京良業(yè)主要從事城市光環(huán)境設(shè)計建設(shè)業(yè)務(wù)。
中國光環(huán)境設(shè)計建設(shè)業(yè)務(wù)市場極為分散，企業(yè)間競爭激烈，目前北京良業(yè)擁有國內(nèi)較多的光環(huán)境運營項目，按收入計，也在國內(nèi)燈光秀市場排名靠前。
過去幾年，中國燈光秀市場飛速發(fā)展，復(fù)合年增長率達到29.5%。在燈光秀這塊越做越大的蛋糕中，北京良業(yè)發(fā)展前景可觀。
北京良業(yè)今年7月向香港聯(lián)交所遞交了招股申請。保薦人為中金公司。
碧水源12月15日公告稱，碧水源于近日收到控股子公司北京良業(yè)的通知，香港聯(lián)交所上市委員會已于12月12日舉行上市聆訊，審議北京良業(yè)發(fā)行境外上市外資股并在香港聯(lián)交所主板上市的申請。
此次北京良業(yè)如果登陸香港股市順利，會成為碧水源拓展資金來源的一個有效途徑。
碧水源手里并不缺項目，其三季報披露，碧水源前三季度的PPP訂單新增8個，涉及投資金額13.32億元，尚未執(zhí)行訂單2個，涉及金額3.2億元;處于施工期訂單126個，本期完成的投資額57.90億元，未完成的投資額345.93億元;處于運營期訂單47個，金額8.16億元。
如何能在現(xiàn)金流緊張的情況下，將這些在手訂單有效變現(xiàn)、更快的轉(zhuǎn)化為利潤和現(xiàn)金流，才是大家頗為關(guān)注的問題，也是碧水源當務(wù)之急要解決的問題。
碧水源也在積極想辦法把自己從資金困局中拯救出來，而其主要方式就是調(diào)整自己的模式和布局，現(xiàn)在碧水源慢慢將重心轉(zhuǎn)移到了EPC項目。
EPC模式由項目建設(shè)單位按工程進度安排支付款項，無需總成本公司融資或者墊資，相比PPP項目，EPC項目減少了企業(yè)負債的風(fēng)險。但由于不參與到長期的運營維護的維護環(huán)節(jié)，EPC項目只能為企業(yè)獲取短期而高額的工程項目利潤，適合工程能力較強的企業(yè)。
EPC項目是碧水源較為成熟的項目模式，比PPP模式更適合當前的碧水源。
11月22日，菏澤市城市黑臭水體治理示范城市工程EPCO(勘察設(shè)計+施工總承包+投資運營)項目預(yù)中標結(jié)果出爐，中交天津航道局有限公司&長江勘測規(guī)劃設(shè)計研究有限責(zé)任公司&碧水源聯(lián)合體中標，項目規(guī)模為21.85億元。
如果該項目進展順利，前三季度業(yè)績大跌的碧水源有望進一步恢復(fù)元氣。
而隨著越來越多EPC項目的逐漸建成，大部分PPP項目轉(zhuǎn)入運營，碧水源的確認收入和運營收入會越來越多。
在經(jīng)歷了兩年多的困境以后，碧水源的轉(zhuǎn)機，也許真的來了!
