【中國(guó)環(huán)保在線 固廢處理】目前，我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走到了資本化、化、競(jìng)爭(zhēng)激烈的新階段，如何在群雄逐鹿的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，企業(yè)不僅需要瞄準(zhǔn)市場(chǎng)，更需要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展技術(shù)。　　
　　相信對(duì)垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域和近一兩年動(dòng)態(tài)有一定了解的朋友，看到錦江環(huán)境這家擁有全國(guó)大垃圾焚燒發(fā)電處理規(guī)模的企業(yè)在招股說(shuō)明書中將“繼續(xù)保持運(yùn)營(yíng)規(guī)模的地位”放在未來(lái)發(fā)展目標(biāo)的首位時(shí)，一定會(huì)會(huì)心一笑。在如今的垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)，強(qiáng)敵環(huán)伺的競(jìng)爭(zhēng)狀況和資本大戰(zhàn)的激烈程度，讓坐在垃圾焚燒發(fā)電的頭把交椅上，一點(diǎn)不比GameofThrone中人人覬覦的鐵王座舒服和輕松。此次錦江環(huán)境上市，本文正好借此機(jī)會(huì)通過(guò)這家讓人熟悉又有些陌生的領(lǐng)頭羊進(jìn)行分析，來(lái)看看垃圾焚燒發(fā)電新的市場(chǎng)格局和行業(yè)趨勢(shì)。
　　
　　上市背景和細(xì)節(jié)
　　
　　錦江環(huán)境全稱為中國(guó)錦江環(huán)境控股有限公司，此次擬發(fā)行約15%的股本，融資1.73億元新幣，約8.5億元人民幣。
　　
　　事實(shí)上，上市的主體錦江環(huán)境本身成立于2010年，是一家比較新的公司。而錦江集團(tuán)經(jīng)營(yíng)垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)已有18年之久。此前錦江集團(tuán)的環(huán)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體為杭州綠能，早在2013年，錦江集團(tuán)就有將垃圾處理業(yè)務(wù)上市的計(jì)劃。當(dāng)時(shí)錦江擬通過(guò)與北控集團(tuán)旗下的固廢業(yè)務(wù)公司北京發(fā)展合并來(lái)實(shí)現(xiàn)上市，但雙方未能談妥，計(jì)劃擱淺。在三年之后的今天，錦江集團(tuán)終于如愿將這一業(yè)務(wù)板塊打包上市，相關(guān)資產(chǎn)已劃歸至上市主體錦江環(huán)境旗下，而杭州綠能成為了錦江環(huán)境的子公司。
　　
　　項(xiàng)目業(yè)績(jī)格局

　　　　　　
　　一眼就可看出，錦江環(huán)境在項(xiàng)目規(guī)模上的地位并不穩(wěn)固。錦江環(huán)境和榜單上絕大部分的其它企業(yè)在項(xiàng)目規(guī)模方面都沒(méi)有量級(jí)上的顯著差別。在錦江環(huán)境的項(xiàng)目規(guī)模逐年僅小幅增長(zhǎng)的情況下，光大、中國(guó)環(huán)境保護(hù)集團(tuán)公司于近幾年快速追趕，與錦江環(huán)境的數(shù)據(jù)已十分接近，可謂步步緊逼。
　　
　　業(yè)務(wù)布局　　　　
　　錦江環(huán)境收入來(lái)源除主要的垃圾焚燒發(fā)電之外，還有EMC合同能源管理以及運(yùn)維及技術(shù)服務(wù)兩塊次要業(yè)務(wù)。2014-2015年間，各業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況如下：2014年內(nèi)幾乎無(wú)新項(xiàng)目投建，因而垃圾焚燒發(fā)電工程性收購(gòu)幾乎可忽略。在2015年，隨著新項(xiàng)目開工建設(shè)，這一塊收購(gòu)明顯增加。而隨著昆明項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)的提升，運(yùn)營(yíng)收購(gòu)也相應(yīng)增長(zhǎng)。而在EMC和運(yùn)維及技術(shù)服務(wù)則以近乎翻倍的收入年增長(zhǎng)成為企業(yè)的有力增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
　　
　　從主要企業(yè)中選出三家垃圾焚燒業(yè)務(wù)占比較高的上市公司與錦江環(huán)境的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可得出下圖：　　　　
　　如圖所示，幾家垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大體相當(dāng)——都在50億元上下。而在企業(yè)負(fù)債的角度，錦江環(huán)境2013年的資產(chǎn)負(fù)債率僅20%，之后兩年負(fù)債額快速提升，2015年達(dá)到了50%左右。與除它之外的四家上市公司相差不多。可見(jiàn)無(wú)論是為上市準(zhǔn)備還是為企業(yè)的快速發(fā)展，在近幾年間錦江環(huán)境的資產(chǎn)杠桿率顯著提升，發(fā)展思路由保守轉(zhuǎn)為相對(duì)激進(jìn)。值得注意的是，雖然錦江環(huán)境的資產(chǎn)規(guī)模較這幾家企業(yè)小幅，但和數(shù)百億量級(jí)，業(yè)務(wù)更加多元化的企業(yè)（以光大為典型）相比，其資本實(shí)力還是處于弱勢(shì)。　　　　
　　營(yíng)收方面，錦江環(huán)境與幾家專營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè)相比，其優(yōu)勢(shì)更為明顯一些。其年?duì)I收接近16億元。但在利潤(rùn)上，錦江環(huán)境并不突出，25%左右的凈利率遜于偉明環(huán)保和中國(guó)天楹。