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【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】一則減持公告，引發(fā)了A股市場一波不大不小的水花。近期，剛剛獲得紓困貸款的博天環(huán)境，其名下三大股東計(jì)劃減持其所持有的公司股份，這些股份合計(jì)約為公司總股本的31.35%。公告一出，輿論嘩然。
在A股市場剛剛企暖回升之際，投資者驚鴻未定，普遍對市場反轉(zhuǎn)心存猶疑。在此當(dāng)口，博天環(huán)境的三大機(jī)構(gòu)股東，給市場造了一個不大不小熱點(diǎn)。
早不減晚不減，這個時(shí)候減持，有什么說道。
對于博天環(huán)境而言，在企業(yè)獲得紓困貸款的影響下，近期股票價(jià)格也出現(xiàn)了明顯回升的跡象，且從10月下旬的低點(diǎn)回升至今，累計(jì)大漲幅達(dá)到了50%以上。
于是，三位股東在此時(shí)機(jī)下的選擇，確實(shí)頗有意思。
清倉減持行為，本身屬于市場自身的行為，并不違反減持規(guī)則，但其對中小投資者的持股信心，具有風(fēng)向標(biāo)意義。如果中小投資者跟風(fēng)減持，對上市公司的影響則不可小覷。
從投資者的角度來看，在這個時(shí)間節(jié)點(diǎn)上減持，極容易被視作利用這樣的優(yōu)勢股價(jià)高位出逃。
市場也對這一行為給予了激烈的回應(yīng)。11月20日，博天環(huán)境在經(jīng)歷了七連陽后停止上漲步伐，近5萬手大單將博天環(huán)境全天封在了跌停板上。
所以，20日晚間。博天環(huán)境連忙公告稱，經(jīng)過溝通，三家股東已表示，承諾在6個月內(nèi)不在二級市場通過集中競價(jià)和大宗交易實(shí)施減持。
為了回應(yīng)質(zhì)疑，博天環(huán)境還表示，剛剛得到的江蘇銀行北京分行貸款5000萬元，將主要用于工程項(xiàng)目采購支出。
所謂“瓜田不納履，李下不整冠”，博天環(huán)境這幾位股東的減持行為，發(fā)生在時(shí)下愁云慘淡的時(shí)節(jié)，確實(shí)是有些會錯了意。
在中國的A股市場，一些上市公司重要股東通過清倉式、式和頻繁無序式等減持行為，已經(jīng)是一大公害。因?yàn)樗麄兩矸萏厥?，在轉(zhuǎn)讓股份時(shí)往往會產(chǎn)生遠(yuǎn)大于中小股東的沖擊力。
因此，證監(jiān)會屢次出臺新規(guī)，旨在完善大股東及董監(jiān)高減持制度，約束減持比例和嚴(yán)管信披，并對過度、惡意減持行為加以規(guī)范。
從規(guī)則上遏制資本天量套現(xiàn)，上市公司重要股東減持股份時(shí)才不會恣意妄為。否則，不但會令股市承壓、投資者利益受損，而且還可能危及股市健康發(fā)展，甚至可能讓宏觀經(jīng)濟(jì)面臨“失血”之憂。
這次減持事件，但愿是博天環(huán)境的股東們的一次時(shí)機(jī)誤判。
三家股東
在環(huán)保產(chǎn)業(yè)界，博天環(huán)境是明星公司，在上市之前，就已經(jīng)獲得了資本的青睞。
2017年2月17日，博天環(huán)境于上海證券交易所開市鳴鑼，復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌，以第三大股東代表的身份出席了上市儀式，是四位手持棒槌敲鐘的嘉賓之一。
有郭廣昌站臺，博天環(huán)境的上市儀式風(fēng)風(fēng)光光。
而復(fù)星集團(tuán)旗下的復(fù)星創(chuàng)富投資博天環(huán)境，實(shí)際上在2014年5月博天環(huán)境報(bào)會之后，就完成了入股，以1.4億元的價(jià)格獲得了10%的股份，復(fù)星創(chuàng)富也是博天環(huán)境上市前的后一位股東。
而此次公告減持的另兩位股東，入股時(shí)間都不短。
博天環(huán)境的招股書顯示，2010年7月，國投創(chuàng)新以2000萬元對價(jià)，取得博天環(huán)境前身40%股權(quán)。其后經(jīng)過一系列增資、轉(zhuǎn)增股份等操作，國投創(chuàng)新持股比例為22.389%。
鑫發(fā)匯澤則是2012年7月入股博天環(huán)境，其以4000萬元的總對價(jià)，持股博天環(huán)境的股份9.996%。
在2017年博天環(huán)境上市前，國投創(chuàng)新、復(fù)星創(chuàng)富、鑫發(fā)匯澤分別持有博天環(huán)境6217萬股、3600萬股、2775萬股。從初始出資至今，三家股東已賺取了豐厚的投資收益，目前靜態(tài)累計(jì)率達(dá)到4.1倍到26倍之間。
其實(shí)，在2018年2、3月，博天環(huán)境的這三家股東，就已計(jì)劃減持，數(shù)量也在6000萬股以上。由于股市震蕩，股價(jià)低迷，減持計(jì)劃未能全部成行，此次減持只是“卷土重來”。
按照11月20日收盤價(jià)靜態(tài)計(jì)算，若減持全部實(shí)施，涉及市值將達(dá)20億元以上，占其目前流通市值的一半以上。
在此期間，因股價(jià)大幅下跌，這三家股東所持市值已蒸發(fā)近50億元，高的率也從近90倍，降至目前的26倍。
何時(shí)退出？
為什么氣溫剛一轉(zhuǎn)暖，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就急于退出？這確實(shí)是一個關(guān)乎資本市場穩(wěn)定的大懸疑。
從歷史數(shù)據(jù)分析，IPO一直是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重要的退出方式。2017年，中外創(chuàng)投市場共IPO退出發(fā)生470筆，同比上升69.7%。
經(jīng)過2014年IPO重啟和2015年的股災(zāi)，中國IPO逐漸常態(tài)化，2017年境內(nèi)外上市總數(shù)量達(dá)到504家，滬深兩市新增上市企業(yè)438家，2017年保持了發(fā)審速度在每季度百家以上的態(tài)勢，這為大量在管項(xiàng)目退出提供便利，VC機(jī)構(gòu)迎來IPO退出高峰期。
2017年5月，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡稱“《減持新規(guī)》”)，提出要防范“過橋減持”等現(xiàn)象。
其中，上交所在其后出臺的實(shí)施細(xì)則中，新增規(guī)定包括：減持上市公司非公開發(fā)行股份的，在解禁后12個月內(nèi)不得超過其持股量的50%；通過大宗交易方式減持股份，在連續(xù)90日內(nèi)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓……
上述種種推出的限制性規(guī)定，根本目的就是維護(hù)上市公司的穩(wěn)定性，從而保持資本市場的穩(wěn)定，不至于劇烈震蕩。
在IPO和并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購四種退出方式中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購長期不受重視。但從數(shù)據(jù)結(jié)果來看，重視股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購不受重視的公司，退出率相對更高。
以一個PE投資基金為例，一個IPO正常情況下能夠給PE帶來十倍回報(bào)，并購的話五倍回報(bào)就很高了，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的話可能是兩三倍的回報(bào)，回購大多只能回成本。
中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊此前曾表示，2017年6月底，私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金從所投項(xiàng)目企業(yè)退出情況看，私募股權(quán)基金的平均回報(bào)率68.7%；而創(chuàng)投基金平均回報(bào)率165.80%。
但精明的PE們或許忽略了一個重要事實(shí)：以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購方式退出，對中小投資者的信心，確實(shí)大的穩(wěn)定器，而信心則直接關(guān)系著股價(jià)的穩(wěn)定。
博天環(huán)境三位機(jī)構(gòu)股東的清倉減持，或許時(shí)機(jī)選擇，卻恰恰忽略了中小投資者的信心這個變量。
皮之不存，毛將焉附。近年來，廣大股民迭遭股災(zāi)重創(chuàng)，對A股市場的信心，已成驚弓之鳥，任何不計(jì)后果的減持，都會造成人心慌亂。
