導(dǎo)讀：除了傳統(tǒng)的生活垃圾之外，土壤修復(fù)、污水污泥、餐廚垃圾、建筑垃圾等的處理處置正逐漸成為公司新興拓展治理領(lǐng)域。這些領(lǐng)域有望成為公司未的增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于政策的只是，固廢處理板塊獲得較大幅度提升，并購(gòu)、內(nèi)生雙輪驅(qū)動(dòng)，規(guī)模增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　固廢受益政策支持
　　
　　江蘇省是東江環(huán)保廣東省外的重要工業(yè)廢物處理處置基地。東江環(huán)保在江蘇省的基地主要分布在昆山地區(qū)和鹽城地區(qū)。公司昆山地區(qū)的產(chǎn)能包括昆山昆鵬和千燈三廢。這兩個(gè)基地主要從事回收蝕刻廢液、電鍍污泥和pcb污泥，生產(chǎn)硫酸銅、氧化銅和硫酸鎳等資源化產(chǎn)品。2013年千燈三廢實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.12億元；昆山昆鵬實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)185萬(wàn)元，兩家子公司貢獻(xiàn)上市公司投資收益561萬(wàn)元，占公司同期凈利潤(rùn)總額的3%。目前千燈三廢的處理能力為6.8萬(wàn)噸/年，昆山昆鵬的處理能力為1.2萬(wàn)噸/年。
　　
　　公司2014年收購(gòu)了鹽城固廢處置公司。鹽城固廢目前處理能力為6000噸/年，目前處在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)中。根據(jù)公司公告，鹽城固廢現(xiàn)正在規(guī)劃建設(shè)二期設(shè)施，設(shè)計(jì)規(guī)模為3000噸/年，按照現(xiàn)有危廢產(chǎn)生量估計(jì)，未一兩年時(shí)間項(xiàng)目二期即可達(dá)產(chǎn)，連同一期整體可實(shí)現(xiàn)9,000噸/年危廢焚燒處置規(guī)模。公司工業(yè)固廢新增產(chǎn)能建設(shè)有條不紊。公司粵北危廢中心危廢焚燒等項(xiàng)目、江門(mén)工業(yè)廢物處理建設(shè)項(xiàng)目及嘉興德達(dá)遷擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)在年末完成。預(yù)計(jì)公司2014～2016年危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)核定處理量將分別達(dá)到90萬(wàn)噸、147萬(wàn)噸和158萬(wàn)噸。除了傳統(tǒng)的生活垃圾之外，土壤修復(fù)、污水污泥、餐廚垃圾、建筑垃圾等的處理處置正逐漸成為公司新興拓展治理領(lǐng)域。這些領(lǐng)域有望成為公司未的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　規(guī)模增長(zhǎng)超預(yù)期
　　
　　2014-2015年產(chǎn)能集中釋放。2013年底，公司危廢處理能力達(dá)到41萬(wàn)噸/年，其中資源化產(chǎn)能28萬(wàn)噸/年，無(wú)害化產(chǎn)能13萬(wàn)噸/年;2014-2015年新增產(chǎn)能估計(jì)在104.9萬(wàn)噸/年左右，預(yù)計(jì)2014年總產(chǎn)能達(dá)到90萬(wàn)噸/年，其中無(wú)害化30萬(wàn)噸/年，資源化60萬(wàn)噸/年;2015年總產(chǎn)能達(dá)到150萬(wàn)噸/年。公司在建危廢處理項(xiàng)目的順利實(shí)施將使公司具備較高的內(nèi)生增長(zhǎng)，同時(shí)，外延式并購(gòu)將始終是公司擴(kuò)張產(chǎn)能的重要手段。
　　
　　危廢處理需求年均復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)30%。2015年危廢處理規(guī)模估計(jì)是2010年4倍左右，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。我們認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大、資質(zhì)較全和業(yè)務(wù)覆蓋范圍較廣的危廢處理服務(wù)商，無(wú)論從產(chǎn)能規(guī)模還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、布局來(lái)看，公司都是危廢處理行業(yè)骨干企業(yè)，未來(lái)幾年危廢處理行業(yè)將迎來(lái)需求釋放，骨干企業(yè)將獲得更具優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)地位，充足的資金也將增加公司對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張的可能性，公司在建項(xiàng)目較多，產(chǎn)能釋放將得到堅(jiān)實(shí)保障，成長(zhǎng)性顯著。
　　
　　經(jīng)營(yíng)狀況大幅好轉(zhuǎn)
　　
　　在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)工業(yè)廢料收集、資源化利用產(chǎn)品銷(xiāo)售及環(huán)保建設(shè)的東江環(huán)保(00895)，今年首季盈利增長(zhǎng)近11%，達(dá)5,637.4萬(wàn)元(人民幣．下同)，較去年全年倒退兩成一有改善，并發(fā)出盈喜預(yù)告，指中期盈利可增長(zhǎng)多20%至1.39億元，消息反映經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)。資源化利用佔(zhàn)東江收入逾六成，是大收入來(lái)源。所謂的資源化利用，即是把工業(yè)廢物中可再利用物質(zhì)轉(zhuǎn)化為資源化產(chǎn)品出售。去年金屬價(jià)格下降，拖低資源化產(chǎn)品銷(xiāo)售的量比，令整體毛利率下降。
　　
　　目前，內(nèi)地資源價(jià)格仍處低位，只是公司去年底持現(xiàn)金及現(xiàn)金等物9.35億元，貸款4.34億元，負(fù)債比率25%，子彈充足，未來(lái)會(huì)積極開(kāi)拓市場(chǎng)。早前透過(guò)收購(gòu)垃圾處理公司，打入江西、安徽環(huán)保市場(chǎng)，并透過(guò)提升效率，加強(qiáng)成本費(fèi)用及管理流程，達(dá)到節(jié)流效果。至于固體廢物處理，今年開(kāi)始進(jìn)入快速擴(kuò)張期，估計(jì)明年的年處理能力可提升至148萬(wàn)噸，今明兩年複合年增長(zhǎng)率幾近九成，可成另一個(gè)引擎。